一
3月资金市场回顾
2025年3月资金面继续维持紧平衡态势，流动性边际放松，资金利率稳中有降。1、公开市场操作
3月常规逆回购累计投放了41478亿元，当月有45100亿元逆回购到期，累计净回笼3622亿元。
3月10日央行投放了1500亿元国库现金定存，操作利率为2.08%，本月合计2100亿元国库现金定存到期。
3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期LPR为3.6%，较上月持平。
3月24日央行宣布将开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，并将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标。MLF时隔8个月重启净投放，释放了边际放松的信号。
3月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，分别开展了操作期限为3个月（91天）以及6个月（182天）的买断式逆回购操作，操作量分别为5000亿元、3000亿元。
3月未开展公开市场国债买卖操作。
3月央行对金融机构开展SLF操作共27.7亿元，包括隔夜期1.7亿元和7天期26亿元，期末余额25.4亿元。隔夜、7天利率分别为2.35%、2.50%，发挥了利率走廊上限作用。
数据来源：iFind 数据整理：普兰数据中心2、银行间存款类质押式回购市场
2025年3月资金利率呈现先降后升，季末冲高的走势。月初至中旬，整体资金面处于紧平衡状态，随着季末MPA考核临近和地方债发行放量，资金需求增加，叠加央行公开市场操作缩量市场流动性逐步趋紧，资金价格逐步上行。下旬，资金面明显收敛，短期资金价格快速上行，反映出跨季资金需求的集中释放和机构备付压力。
数据来源：iFind 数据整理：普兰数据中心3、同业存单发行
2025年3月同业存单共发行2143只，较上月增加166只，际发行规模40419.3亿，较上月增加12811.9亿，日均发行量为1924.73亿。3月同业存单到期量为29504.7亿，净融资额为10914.6亿。
3月同业存单发行规模显著上升，利率整体呈上升态势。发行结构上，3个月和1年期存单发行量显著上升，1个月和6个月存单发行量基本持平，9个月存单发行量明显减少；发行利率方面，受资金面影响，同业存单发行利率呈现上行态势，各期限品种的发行利率明显上涨。
数据来源：中国货币网 整理：普兰数据中心二
4月资金市场展望
在平稳跨过季末后，4月资金面整体或趋于宽松，资金利率也将环比下行。
1、4月资金缺口
4月政府债务净融资减少，特别是国债净偿还规模较大，4月份政府债务供给规模（国债净融资+新增地方债）或达到6579亿元，环比3月份下行3761元，利好资金面宽松。4月份财政存款净减少约12000亿元，会降低流动性缺口。
4月并非信贷投放大月，信贷投放对流动性的消耗影响较小。
M0、外汇占款变动方面，预计M0需求消耗超储300亿元、外汇占款消耗超储500亿元。
央行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，并与财政政策协调配合。预计4月份中长期流动性将稳中向宽。
2、国内政策
政府工作报告提出，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息；央行 2025 年第一季度例会会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性；对于今年适度宽松的货币政策，央行行长提及“四个平衡”，表明今年货币政策需兼顾多重目标。后续央行或继续坚持支持性货币政策立场，降准降息仍然可期。财政政策方面，政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，赤字率拟按 4%左右安排；财政部发布报告表示 2025 年财政支出力度更强，财政支出方向更侧重于惠民生、促消费，消费税改革、零基预算等将逐步推进。后续财政政策有望更加积极有力，为经济回升向好提供支撑。
3、国际市场
3月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，欧元区存款机制利率降至2.5%，这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。
3月20日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。
3月20日，英国央行在结束3月利率会议后宣布，维持4.5%基准利率不变。这是英国央行自今年2月降息之后首次保持利率按兵不动。
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